金融(róng)界5月27日消息 近日因为昆(kūn)明国资委(wěi)的一(yī)封声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的(de)规(guī)模和地方政府的偿债能力(lì)已经越来越被重视(shì)。如(rú)何(hé)如何处置地方债务(wù)？

　　中泰(tài)证券首席(xí)经济学家(jiā)李迅(xùn)雷发(fā)文称，地方债包括地方一般债、专(zhuān)项债和(hé)包括(kuò)城投债在(zài)内(nèi)的(de)各种(zhǒng)隐形债，其(qí)规模究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但(dàn)增长(zhǎng)迅(xùn)猛(měng)。包括银行、保(bǎo)险、基金等在内的(de)机构投资者(zhě)是地方(fāng)债的主要持有者，他们普遍担心的还(hái)是城(chéng)投债务、非(fēi)标(biāo)等(děng)地方政府隐形债风(fēng)险。例(lì)如，近期贵州省(shěng)政(zhèng)府(fǔ)发展研究中心提出，“化债工作推进异常(cháng)艰难(nán)，仅(jǐ退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思n)依靠自身能(néng)力已无法(fǎ)得到有(yǒu)效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政(zhèng)府的财权与事权不匹配问题又凸显(xiǎn)出来(lái)。在(zài)我国(guó)政府杠杆率水平并不算高的前提下，我国地方(fāng)政府的杠(gāng)杆率(lǜ)水(shuǐ)平确实(shí)够高(gāo)了。需要(yào)调整(zhěng)中央和地方之间债务余额(é)的比例关系。“今后应加(jiā)大中央(yāng)政府的发债规模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明(míng)确(què)指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经济(jì)转型的关键阶(jiē)段，维护(hù)地方政府的(de)信用，防(fáng)范(fàn)区域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在城(chéng)投公(gōng)司(sī)还没有与(yǔ)政府部门完(wán)全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份一定的“托(tuō)底(dǐ)”支持，在政(zhèng)策上大力(lì)度支持地方政府“化(huà)债”。如(rú)帮助地方政府（如(rú)城投公(gōng)司的借新还旧）降(jiàng)低债(zhài)务(wù)成本、拉(lā)长债务期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银(yín)行或(huò)商业银行的(de)低息(xī)资金来降低(dī)债务成本，让债务(wù)更加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央(yāng)政策上(shàng)支持(chí)地方政府(fǔ)通(tōng)过出让国有(yǒu)资产来(lái)偿债。他表示这类典型案例为“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集团两次(cì)公(gōng)告无(wú)偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅(xùn)雷金融与(yǔ)投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何(hé)处置地(dì)方债务(wù)的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息债(zhài)务54.1万亿(yì退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思)元(yuán)

　　城投平台成为地方债务主要体现(xiàn)形式(shì)

　　城投债是指城投企(qǐ)业公开发行的公司债券和中期票据。按照(zhào)新预算法(fǎ)、“43号文”出台明(míng)确城投(tóu)债与地方(fāng)政府(fǔ)信用脱钩，城投公司定位(wèi)由地(dì)方(fāng)政府投融资(zī)机(jī)构转变(biàn)为市场化(huà)运营主体(tǐ)，地方(fāng)政府(fǔ)不再(zài)对城投债兜底。但实(shí)际上(shàng)市场(chǎng)仍然(rán)把城投债看(kàn)作(zuò)由地方政府背书(shū)的高(gāo)信(xìn)用等(děng)级(jí)债券。

　　因此(cǐ)城投公(gōng)司(sī)通(tōng)常(cháng)都是地(dì)方政府(fǔ)下设的投融资机构，很难完全独立成(chéng)为(wèi)与(yǔ)政府(fǔ)无(wú)关的纯市(shì)场化(huà)的企(qǐ)业。城投(tóu)的(de)债(zhài)务主要包括(kuò)向银行借款和发行(xíng)债券融(róng)资这两种(zhǒng)方式，以前一种方式为主，但(dàn)后一(yī)种债(zhài)权融资的(de)规模也不小，到2022年末，余(yú)额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看(kàn)，2011年(nián)以(yǐ)来(lái)，全(quán)国城投有息债务快速扩张(zhāng)，每年增速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末，全(quán)国城投有(yǒu)息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元(yuán)增长了7倍以上。

城(chéng)投(tóu)平台发债余(yú)额的(de)增(zēng)长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所

　　因此，城投平台实(shí)际上已经(jīng)成为(wèi)地方债务的主要体(tǐ)现形式，规模明显(xiǎn)超(chāo)过地(dì)方政府(fǔ)的一般债和专(zhuān)项债之和(hé)。城(chéng)投平台中，如今，城投平(píng)台的债券余额大约为13.8万(wàn)亿元(yuán)，迄(qì)今并无(wú)违约案例(lì)，说明城投债仍属于(yú)地方政府(fǔ)背(bèi)书的高等级(jí)信用债(zhài)。但是，城投(tóu)平台的非标违约情(qíng)况(kuàng)时有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调整(zhěng)还贷(dài)方式的也比较多。

　　地方(fāng)政(zhèng)府应确保城(chéng)投债按(àn)时兑(duì)付，不能轻(qīng)易违约

　　当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对地(dì)方政府债务增长和(hé)财政收入增速下降甚至(zhì)负增长(zhǎng)的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城投债的收(shōu)益率普遍高于东部发(fā)达省市。2022年13个(gè)省土地(dì)出让金对政(zhèng)府债务(wù)利息(xī)覆盖程度不(bù)足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣(kòu)除(chú)城投拿地之后(hòu)，捉襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南的永煤债违(wéi)约之后，对河(hé)南省乃(nǎi)至全国(guó)的信用债市场都造(zào)成负(fù)面冲击，信(xìn)用分层现象加剧，部分经济偏弱区域(yù)被边缘化。例(lì)如青海、云南(nán)和天津等(děng)近(jìn)几年融(róng)资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年融资(zī)成本(běn)大幅(fú)上升(shēng)，虽然(rán)2020年(nián)以来融资成本有(yǒu)所下降，但(dàn)整体(tǐ)降幅相(xiāng)较全(quán)国更小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕(shǎn)西(xī)、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城投债加权平(píng)均票面利(lì)率降(jiàng)幅(fú)也明(míng)显不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，投资者(zhě)的风险偏好明显下降(jiàng)。为此，地方政府(fǔ)应(yīng)该确保城(chéng)投债的按时兑付。因为违约不(bù)仅不能解决债务(wù)问(wèn)题，反而会(huì)恶(è)化区(qū)域信用环境，导致(zhì)地方国企融资难、融资贵(guì)。从未来(lái)区域经济发展的(de)角度(dù)看，政府部门(mén)仍需要持续(xù)举债来(lái)实(shí)现(xiàn)经济平稳(wěn)增长，需要(yào)保持政府(fǔ)信(xìn)用，不能轻(qīng)易(yì)违约。

　　建议中央大力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需(xū)要增强城投(tóu)债权人的持有信(xìn)心(xīn)，首(shǒu)先要确保城投债不违(wéi)约，这就意味(wèi)着城投公司能够具备低成本的借新(xīn)还旧能力。

　　中(zhōng)央提出“谁家(jiā)的孩子谁家抱”，意味着对地方债(zhài)不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份(fèn)一定(dìng)的“托底”支持(chí)，即在政策上大力(lì)度支持地方政府“化(huà)债”，如(rú)帮助地方政府（如城投公司的(de)借(jiè)新(xīn)还旧）降(jiàng)低债务成(chéng)本、拉(lā)长债(zhài)务期限(xiàn)（非债券类(lèi)债(zhài)务展期，如(rú)遵(zūn)义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通过政策性银行或商业银行的(de)低息资金(jīn)来降(jiàng)低债务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通过出让国有资产来偿(cháng)债方面(miàn)，也希(xī)望中央给予政策上的支(zhī)持。因为今年3月1日(rì)，国(guó)资委在对政协十三届全国委(wěi)员会第(dì)五(wǔ)次会议第00503号提(tí)案的(de)答复中表示，将适时出台制度规定及操作细则(zé)，探索(suǒ)国有(yǒu)权益份额(é)规范(fàn)化(huà)退(tuì)出的有效方式和途径(jìng)，充分发挥有限合伙(huǒ)企业的优势，助力国有(yǒu)企业(yè)创(chuàng)新发(fā)展。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得收入(rù)偿还债务，典型案例为“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公(gōng)司(sī)共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台(tái)总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为(wèi)1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前中国经(jīng)济(jì)转型的关(guān)键阶段，维护地(dì)方(fāng)政府的信用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要(yào)，故在城投(tóu)公司还没(méi)有与政府部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保持(chí)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思