近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一(yī)季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公(过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量(liàng)趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎ过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗o)示，一季(jì)度白银(yín)在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升(shēng)温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连续(xù)加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置(zhì)。

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