原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度(dù)白(bái)酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行(xíng)业(yè)集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处(chù)于(yú)新一轮(lún)调整周期(qī)的(de)白酒行业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降，行(xíng)业集(jí)中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛(sài)点。<苏州市相城区邮编是多少/p>

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的(de)主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的(de)名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年(nián)一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示(shì)，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域苏州市相城区邮编是多少中小(xiǎo)企业(yè)仍(réng)然会(huì)面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资(zī)者关(guān)于库存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会(huì)库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)苏州市相城区邮编是多少字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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