金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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