昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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