核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资40kg是多少斤要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的40kg是多少斤高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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