昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么)，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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