昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗>7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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