近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度等级(jí)由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合(hé)合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受(shòu)市场供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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