上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(吴亦凡资产多少亿shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍吴亦凡资产多少亿标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时，应加吴亦凡资产多少亿强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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