2023年(nián)前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储(chǔ)持续加(jiā)息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面(miàn)，来自香港投资基金公会(huì)的数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于中国(guó)香港注册的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资基金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大(dà)机构(gòu)代表接受本报采访(fǎng)解析他们(men)对于市(shì)场动态的(de)看法，以(yǐ)帮助投资者(zhě)把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理(lǐ)常(cháng)务董事、亚太区首席(xí)市场策略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际(jì)）有(yǒu)限公司 基金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机(jī)构人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时间美国陷(xiàn)入衰退几率较(jiào)大。中国(guó)经济(jì)复苏步入(rù)轨道，若后续房(fáng)地产等(děng)持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续(xù)人民(mín)币等(děng)其它非美(měi)货币可(kě)能(néng)会(huì)获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人士认为人工智能(néng)将为(wèi)各(gè)个(gè)行(xíng)业带来巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公(gōng)司可能(néng)获得(dé)较为确定的(de)机会(huì)。

　　如何看待今年剩余(yú)时间(jiān)全球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信贷(dài)条件(jiàn)，要么因(yīn)为存款外流，被(bèi)动收(shōu)紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来，企业、家庭(tíng)部门(mén)能获(huò)得的贷款增长放缓。虽(suī)然(rán)个人消费(fèi)相(xiāng)对稳定，但(dàn)是(shì)到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国，日(rì)本过去几年(nián)受(shòu)到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度(dù)。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引(yǐn)领作(zuò)用。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投(tóu)资、房地产发(fā)力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤(yóu)其是在第一(yī)季度超出预期的情况(kuàng)下，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会(huì)实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但(dàn)是对于(yú)欧美经(jīng)济的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下(xià)半年财政和(hé)地产(chǎn)方面(miàn)有所表现，将会(huì)加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自外需减弱(ruò)和内(nèi)需恢(huī)复尚需(xū)时间，市场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是(shì)高利率(lǜ)环境(jìng)对经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的(de)预期(qī)。日(rì)本目前处(chù)于一个极端(duān)宽松(sōng)货币政(zhèng)策(cè)拐点，但是(shì)目前(qián)新任日本央行行长表现出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去年的(de)1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通(tōng)胀压(yā)力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料(liào)将持续修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中(zhōng)枢(shū)震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素(sù)缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修复动(dòng)力，并不需要(yào)太强的政策(cè)刺(cì)激，从(cóng)趋势上看无(wú)论经济增长还是企(qǐ)业盈利的修复(fù)，目前都处(chù)在一个中周期修复(fù)趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大(dà)的阶(jiē)段已经过(guò)去(qù)等问(wèn)题(tí)。欧洲：受(shòu)益于能源(yuán)价格显著(zhù)回(huí)落(luò)及(jí)冬季天气(qì)较预期温(wēn)和等，欧洲经济(jì)已避开冬季(jì)陷入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期(qī)调整货(huò)币政策(cè)区(qū)间可能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的概(gài)率进入衰退。美(měi)国银行业的(de)风波提(tí)升了(le)衰退(tuì)概率，劳工市场有潜(qián)在(zài)降温的(de)可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及(j爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解í)新增(zēng)就业的下降，未来失业(yè)率有抬升的可能，这将会是导致美(měi)国经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于(yú)预期。欧元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退(tuì)的机会(huì)为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀问题(tí)比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平(píng)。中国(guó)经(jīng)济的强势复(fù)苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增强了投资者对(duì)于(yú)国内经济增(zēng)长(zhǎng)复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)已经最后一(yī)次加(jiā)息(xī)了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联(lián)储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问(wèn)题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济(jì)的副作用。在(zài)整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下(xià)，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息或(huò)许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储可能(néng)要到了明年上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快(kuài)，而且(qiě)美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还是(shì)非常明显的，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美(měi)联(lián)储加息的预期(qī)发生了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的(de)加息会是最(zuì)后一次(cì)，然(rán)后(hòu)在(zài)第四季(jì)度开始(shǐ)逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实现(xiàn)利(lì)率的正(zhèng)常化(huà)（即(jí)降息(xī)）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息，因为高利(lì)率环境导(dǎo)致美元(yuán)流(liú)动(dòng)性下降(jiàng)和投(tóu)资(zī)成本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反映(yìng)出(chū)来了。不(bù)论是美(měi)国的银行业还是高收益债券领域，都出现了流(liú)动性和短期(qī)成(chéng)本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我(wǒ)们(men)认为美联(lián)储最近一次加息后，进(jìn)入(rù)观(guān)望态势。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退，可能(néng)在年底会有一次减息。但(dàn)是(shì)美联储现在论调还(hái)是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美(měi)联(lián)储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大(dà)部分美联储官(guān)员都认为在(zài)2024年前不会(huì)减息(xī)，与(yǔ)市场预(yù)期有(yǒu)一定的差距。当然，我们(men)要动(dòng)态(tài)地看(kàn)问题，应根(gēn)据未来几个月美国(guó)经济的(de)实际情况去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美联储加(jiā)息后(hòu)进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金(jīn)融风(fēng)险之间争取平(píng)衡。后续如果美国金融体系(xì)风(fēng)险继续累积并形成进一步的风险事件，可(kě)能会推(tuī)动(dòng)联储更早转向。美国经(jīng)济衰退终局确定(dìng)性较高，在(zài)此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策可能利(lì)好股市，但是(shì)这仅在(zài)没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触(chù)底才会构成股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条件(jiàn)。与股票不同，政府债(zhài)收益率的表(biǎo)现在美联储加息接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)时通常(cháng)更(gèng)容易(yì)预(yù)测。一直以来(lái)，10年期政府债(zhài)收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一次加息(xī)前后出现，然(rán)后在(zài)接下来的(de)12个月平均(jūn)下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下(xià)降压低(dī)了(le)收益率。

　　怎么看AI带(dài)来(lái)的投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获(huò)得利好，这是(shì)比(bǐ)较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们需要思考的问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它(tā)的投放精准度(dù)。不(bù)过，考虑到(dào)部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的。第三，中(zhōng)国有庞(páng)大(dà)的市场，政(zhèng)府积极(jí)的在推(tuī)动数(shù)字(zì)化的进程，我(wǒ)们认为中(zhōng)国有非(fēi)常大的潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环(huán)节和推理环节都需要消耗大量的(de)算(suàn)力(lì)，涉及到(dào)的硬(yìng)件(jiàn)领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务(wù)器，以及配套(tào)的交(jiāo)换机、光模(mó)块；自去年年(nián)底(dǐ)以来，产业链已(yǐ)经陆(lù)续收到了上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要(yào)涉及两类产品，一类是公有云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的分(fēn)布式(shì)计(jì)算部署(shǔ)、数据(jù)库等(děng)中(zhōng)间(jiān)件(jiàn)，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是(shì)部署到私有云上的(de)大(dà)模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来(lái)收(shōu)费；应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)落地(dì)较为多元(yuán)，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电商、企业内(nèi)部管理都有非(fēi)常多可(kě)以探索落地的案例，在(zài)未来(lái)2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源(yuán)于下游潜(qián)在的目(mù)标用户(hù)群(qún)体规模较大、用户的付(fù)费意(yì)愿(yuàn)强或者用(yòng)户的使(shǐ)用时(shí)长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大(dà)数(shù)据(jù)、硬科技(jì)和软科技(jì)的发展(zhǎn)，今年(nián)成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组(zǔ)科(kē)技(jì)部，三大运营商都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国(guó)的云(yún)企业也发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前(qián)估值处于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月(yuè)会有所改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚(yà)洲(zhōu)上升(shēng)空间(jiān)最大(dà)的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为(wèi)很多中(zhōng)国的科(kē)技(jì)企业在后疫情时代(dài)，会更(gèng)关注利润(rùn)和现(xiàn)金流，从而产生一(yī)些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习(xí)与深度学(xué)习模型）的发展(zhǎn)将带来以下(xià)方面(miàn)的(de)投资(zī)机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推理需要大量的(de)算力，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集(jí)和计算资源进行(xíng)训练，这将推动公共云服(fú)务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等(děng)以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能专家及业(yè)界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的知情权以及(jí)行业自律是有其(qí)必要(yào)性的(de)。一方(fāng)面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内对人工(gōng)智能安全与可控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有(yǒu)助(zhù)于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂(zàn)停开发更强大的模(mó)型有助(zhù)于行业理解现有模型的风险(xiǎn)与影响，为下一(yī)代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强(qiáng)大(dà)，需要一(yī)定时(shí)间观察其对社会产生(shēng)的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人(rén)士发(fā)起的(de)自(zì)律(lǜ)性暂停(tíng)可能难(nán)以有效执行。人工智能行业(yè)内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成(chéng)广泛共识(shí)，领先机构会(huì)继续推进研究旨在(zài)保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开发(fā)更强大的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技(jì)术发展方向出现了(le)偏差(chà)，而更多(duō)是出于(yú)对(duì)监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使(shǐ)用过程中产(chǎn)生的法律规制风(fēng)险(xiǎn)以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的(de)数据可(kě)能涉及到(dào)用(yòng)户(hù)隐私和(hé)企业(yè)机(jī)密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规划私(sī)有部署大模型。另一方面(miàn)，不法分子也更(gèng)有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于(yú)海外，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互联网信息办公(gōng)室正式(shì)发布《生成式人(rén)工智能服(fú)务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智(zhì)能(néng)服(fú)务提供者(zhě)应该承担信(xìn)息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全管理等工(gōng)作，我们(men)相信(xìn)在生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能领域的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资(zī)策略(lüè)如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市(shì)场资产(chǎn)类别(bié)方面，固定收益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如果美(měi)国经济进入下半年，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么(me)目前美国股票的估值相对于企业盈利的预(yù)期是相(xiāng)对乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济开(kāi)始放(fàng)缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期的美国国(guó)债，它的(de)利率还是要(yào)往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票(piào)的部分摩根资产管理目前是偏向中国及(jí)广(guǎng)泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果(guǒ)中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企业债。不看好高(gāo)收益债的原(yuán)因在于：当(dāng)经济(jì)表现越(yuè)来越(yuè)差的时候(hòu)，一些信(xìn)贷(dài)评级比较低的(de)企业债(zhài)，它的信用(yòng)差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币(bì)都会得(dé)到(dào)支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相对中性态(tài)度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策(cè)略(lüè)现(xiàn)在(zài)时间节点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们认为股票优于(yú)债券，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢(màn)的(de)影响，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会(huì)不大(dà)。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳转好的基(jī)本面(miàn)条件下，受其他(tā)因素影响的估值因素带来的(de)下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句话(huà)说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站在资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们认为美(měi)国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存在较大的不(bù)确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券(quàn)也会受益。如果经(jīng)济(jì)出现严重衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一(yī)定优(yōu)于股票(piào)。如果通(tōng)胀(zhàng)卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为(wèi)不利。股票市场投(tóu)资(zī)策(cè)略：股票方面，我(wǒ)们不(bù)看好美股和(hé)成长股。我们的股(gǔ)票(piào)投资策略是(shì)分(fēn)散(sàn)配置。我们看好新(xīn)兴市(shì)场，特(tè)别是中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为(wèi)今(jīn)年债券的(de)表现会优于股票(piào)的表(biǎo)现，特别是政府债券(quàn)和投资(zī)级别的债券，能(néng)够提供不错的(de)收(shōu)益率，而且即使(shǐ)在经(jīng)济下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策略：我们同时也看好黄金和(hé)石油(yóu)价格的上涨。看好黄(huáng)金最(zuì)主要是因为避险情绪的上升(shēng)。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油价会进(jìn)一步(bù)上行，主要是(shì)由于供(gōng)给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储(chǔ)停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长股有阶段性行(xíng)情衰退情景下，利率带来的(de)分母端(duān)制约(yuē)改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)受分母端改善主导，可(kě)能有阶(jiē)段性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和(hé)绝对估值均处(chù)于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环(huán)境有利(lì)于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议高(gāo)配制(zhì)造、科(kē)技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药(y爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解ào)；创业(yè)板(bǎn)指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看(kàn)好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的(de)优质央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网(wǎng)板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对(duì)分(fēn)子端(duān)下(xià)行的定价不(bù)足。后(hòu)续(xù)若(ruò)进(jìn)入利率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可(kě)能启(qǐ)动(dòng)趋(qū)势性下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子(zi)货(huò)币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动(dòng)均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲能(néng)源供(gōng)应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继(jì)续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性行业立场(chǎng)。看好中(zhōng)国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近的(de)银行存款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预期应该(gāi)会支持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少了(le)对高收(shōu)益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债(zhài)券，较(jiào)不(bù)青睐(lài)高收(shōu)益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常(cháng)受益于(yú)债券收(shōu)益率的下降（因(yīn)为市场对增长放(fàng)缓和(hé)最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相(xiāng)对(duì)于美国政(zhèng)府债券(quàn)的溢价因信贷质量恶(è)化的(de)预期(qī)而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解