金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要(yào)的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理适(shì)度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去(一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行为的(de)支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续(xù)改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求。

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