金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)前实际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(pi子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思ān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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