近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)陆续公布了一季报。在(zài)一(yī)季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了原油以(yǐ)及(jí)美豆等(děng)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时(shí)间(jiān)一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强势，金银(yín)比(bǐ)价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流(liú)动性危机(jī)，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàn岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点g)低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货(huò)币政策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也需关(guān)注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着(zhe)美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步(bù)提(tí)升。考(kǎo)虑到(dào)白(bái)银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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