申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么(jiào)快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

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