2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要(y学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(g学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现(xi学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分àn)，无(wú)论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过(guò)于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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