昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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