北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增(zēng)就业25.3万人(rén)，高于预期(qī)的18万人(rén)，打断了(le)此前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平(píng)均小时(shí)工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持续承(chéng)压的美国(guó)地区银行股也获得喘息的机会(huì)。截(jié)至发(fā)稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国(guó)10年期国债收(shōu)益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)高级(jí)宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公(gōng)布的非(fēi)农数据远高于(yú)前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个月(yuè)以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布(bù)后，美(měi)股期货短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然高(gāo)企的劳(láo)动力需远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就(jiù)业的季节性因(yīn)素(sù)相对于新(xīn)冠大流行前也有了(le)有利的(de)发展(zhǎn)，为(wèi)就(jiù)业人数的(de)增(zēng)长提(tí)供(gōng)了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是(shì)应该(gāi)对(duì)就(jiù)业数据保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业(yè)机(jī)会和(hé)劳(láo)动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其(qí)他劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人(rén)数也呈(chéng)现上升趋(qū)势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息(xī)会导致(zhì)消费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削减支(zhī)出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业数据(jù)会让市(shì)场对于下半年货币(bì)政策放松(sōng)进程有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动性溢(yì)价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据(jù)公(gōng)布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵(guì)金属步入调整。对于(yú)贵金属而(ér)言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于其金融(róng)属性，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是美(měi)联(lián)储最后(hòu)一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下(xià)，美(měi)元实际利(lì)率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基(jī)金(jīn)利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信(xìn)息，并评估其对(duì)货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发(fā)布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味(wèi)着美联储(chǔ)是否结束(shù)加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶(è)化。从历(lì)史经(jīng)验(yàn)来(lái)看(kàn)，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济(jì)走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温叠加市场预期(qī)美(měi)联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美国(guó)就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超预期的非(fēi)农(nóng)报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记(jì)者，4月美国非农就(jiù)业数据(jù)和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市(shì)场仍(réng)十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就意味着美(měi)联储可(kě)能会(huì)在较(jiào)长时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于(yú)预期(qī)或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益率，从(cóng)而打压贵(guì)金属的涨顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止降息后(hòu)的(de)表现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但美联(lián)储并未再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续(xù)下行的情(qíng)况(kuàng顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程)下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强的趋(qū)势(shì)。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高(gāo)，而(ér)黄金价格对降息(xī)并(bìng)未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表(biǎo)示美(měi)国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高(gāo)利率环境下美国(guó)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)风险并未解(jiě)除(chú)，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域性银行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使银(yín)行融资(zī)成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定的(de)韧性(xìng)。未来随着(zhe)经济下行压力不断上升，市场预(yù)期(qī)下半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和美元指数将持(chí)续承(chéng)压，避(bì)险需(xū)求提振下，贵金属价格(gé)有望再创历(lì)史新高，长线可(kě)维持逢(féng)低顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值(zhí)看涨期权(quán)把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金的(de)供需(xū)数据来看，黄金的(de)需求实际上是明显(xiǎn)下(xià)降的。世界黄金协(xié)会(huì)公布的数据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国(guó)央行和中(zhōng)国消费(fèi)者需(xū)求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币(bì)方面的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品(pǐn)订单等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变为(wèi)议息后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为(wèi)极(jí)为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄(huáng)金甚(shèn)至创(chuàng)出了(le)历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加息靴子落(luò)地，且(qiě)银(yín)行业风险仍在(zài)蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联(lián)储下半年大概率暂停加息(xī)并将进入降(jiàng)息周期，实际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希(xī)望于美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次加息落地然后(hòu)转降息(xī)预(yù)期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上行趋势(shì)的可能(néng)性。但(dàn)当(dāng)前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可能(néng)会维系较长一段时间(jiān)，且高利率环(huán)境到底会对经济和金融市(shì)场产生(shēng)怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此在(zài)当前看多观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看多(duō)头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况下，对待(dài)金价节(jié)节(jié)攀(pān)高的观点谨慎为上。

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