上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事(雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险(xiǎn)防雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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