2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(g方差分析英文缩写，方差分析英文翻译uī)母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30方差分析英文缩写，方差分析英文翻译％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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