钠电池产(chǎn)能规划从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又(yòu)腰斩的股价似(shì)乎(hū)已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在(zài)键(jiàn)盘生产商(shāng)传艺科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的最(zuì)大议题莫过于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热门(mén)又令人遐想的题材搭配(pèi)公司释放(fàng)钠电(diàn)池项目进展的“积(jī)极主动”，在2022年刺(cì)激着(zhe)传艺科技股(gǔ)价迅速(sù)飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还(hái)祭(jì)出“七连板”和“五(wǔ)连板(bǎn)”妖股(gǔ)走势。然(rán)去年末以来(lái)，抛“利好消息(xī)”催涨股价的套(tào)路完全失灵(líng)，股(gǔ)价又(yòu)在4个多月时间极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿元定增预(yù)案投(tóu)建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技也只收获(huò)了短暂(zàn)的上(shàng)涨(zhǎng)，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到，股价过山车式(shì)的涨跌折射(shè)的是市场(chǎng)对传艺科技高调(diào)跨界钠电赛道故事的(de)怀(huái)疑：从宣布跨(kuà)界到(dào)现(xiàn)在，时(shí)间(jiān)不过10多(duō)月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技(jì)如何撬动54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成本(běn)？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续(xù)下行，在(zài)愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下海口的产能(néng)又该如何消化？过往投(tóu)资(zī)计划(huà)频频“跳(tiào)票”、实际效益与预(yù)期(qī)天差(chà)地别等“黑历史(shǐ)”在前(qián)，“大跃进”的新项(xiàng)目(mù)如何让人信(xìn)服？

　　跨(kuà)界钠电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离(lí)子电池同时期萌芽(yá)，但由于(yú)钠电负极(jí)嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低，导致(zhì)其研发(fā)进度(dù)大大(dà)落后于(yú)了锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠电关(guān)键技术完成突破以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎(tāi)”之一(yī)重回人们重视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代(dài)推出第一代钠离(lí)子电池，掀(xiān)起钠(nà)电(diàn)风潮，并(bìng)将风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的公告显示(shì)，公司拟投资3000万元通过全(quán)资子公司江苏智纬(wěi)电子科技有限公(gōng)司（以下简称(chēng)“智(zhì)纬(wěi)电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自然(rán)人杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股孙公司江苏传艺钠电(diàn)科(kē)技有限(xiàn)公(gōng)司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以下(xià)简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科(kē)技旋即涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后公(gōng)司迫不及待召开电话会(huì)议，向(xiàng)合(hé)计64名分析(xī)师(shī)和个(gè)人投资者披露(lù)跨界钠电的各种(zhǒng)细节(jié)。根据(jù)规划，传艺(yì)科技(jì)钠电池项(xiàng)目中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能(néng)2023年投(tóu)产(chǎn)，二期(qī)计划新建8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺科(kē)技(jì)宣布跨界后(hòu)一口气收出7个(gè)涨停(tíng)板，市(shì)值快速(sù)实(shí)现翻倍。

　　传艺科(kē)技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消(xiāo)息催涨股价的前(qián)车(chē)在前，传(chuán)艺科技开始有意无(wú)意地(dì)“主(zhǔ)动(dòng)”披露(lù)钠电项(xiàng)目进展，而公司股价也往往在公告披露后(hòu)录得大幅上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股(gǔ)价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的(de)温吞(tūn)股价，不到半年的时(shí)间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价(jià)开始(shǐ)掉头向下，无论(lùn)其如(rú)何发布“利好”消息(xī)，股价也(yě)再难(nán)掀大风浪，反而(ér)随着(zhe)时间(jiān)的推(tuī)移(yí)，迅(xùn)速回落。截至4月20日收(shōu)盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于在(zài)2022年6月23日(rì)盘(pán)后(hòu)，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活动记(jì)录表》中(zhōng)对外发(fā)布(bù)钠电池业务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经(jīng)营的(de)重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才正式通(tōng)过《关于对深(shēn)圳证券交易所关注(zhù)函(hán)回复的公告》补(bǔ)充披(pī)露相关事项，传艺(yì)科技及公(gōng)司董事(shì)长(zhǎng)兼(jiān)总经理邹伟民、时(shí)任董秘许(xǔ)小丽还遭(zāo)深交(jiāo)所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃(yuè)进(jìn)”，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过(guò)山车(chē)”式上(shàng)下(xià)，背后(hòu)纵有游资推波(bō)助澜(lán)，但归根结底(dǐ)还是其(qí)资(zī)金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配(pèi)无法让市场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司(sī)此(cǐ)前对交易所回复函和(hé)2023年度定(dìng)增预(yù)案，公司(sī)规划的(de)10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中，土地购置(zhì)及(jí)厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需(xū)投(tóu)入的装修及设(shè)备成(chéng)本约(yuē)50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠电(diàn)产能远不止(zhǐ)这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开场(chǎng)合(hé)演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新(xīn)征410亩土地(dì)，用30个月的时间，新上钠离子电(diàn)池全供应链项目，逐(zhú)步形成年(nián)产3万吨(dūn)正极(jí)材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解液的(de)生产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试销，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟民(mín)公开(kāi)演讲时提到的钠电产能规(guī)划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的说法，传艺科技在上述的(de)54亿元资金外，还需(xū)要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元(yuán)的(de)投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科技(jì)主(zhǔ)营式(shì)微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水(shuǐ)平(píng)显然难以撬(qiào)动(dòng)动(dòng)辄几十亿的(de)项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺(yì)科技主营输(shū)入(rù)类设(shè)备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零(líng)组件(jiàn)，具(jù)体包括(kuò)笔记本(běn)/台式机(jī)电脑(nǎo)键盘、触控(kòng)模组和鼠标等(děng)输入(rù)类设备及通讯用板、消费电子、计算机用(yòng)板(bǎn)等(děng) PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市(shì)以来公(gōng)司经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿(yì)元起步(bù)，逐年(nián)递增，到2022年(nián)达到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了(le)近3倍。但盈利(lì)并(bìng)未同步，上市当年(nián)公司归母净利润就下(xià)滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着(zhe)行业式微，公(gōng)司盈利水(shuǐ)平起起(qǐ)伏伏，到2022年也(yě)仅(jǐn)1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利(lì)就(jiù)已(yǐ)经达到了9000万元，净利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的(de)资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司(sī)经营活(huó)动(dòng)产生(shēng)的现金流(liú)量净(jìng)额(é)4.46亿元；截(jié)至去年末，公司(sī)货币资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元以上的资金投资钠(nà)电，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回函中，传艺(yì)科(kē)技曾(céng)详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来(lái)源：截(jié)至(zhì)2022年5月(yuè)31日，公司可用(yòng)于钠离子电池项目的自有(yǒu)资(zī)金仅1.61亿元，银行(xíng)授(shòu)信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电项目时自有资金(jīn)的(de)“捉(zhuō)襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函(hán)

　　很明(míng)显，一(yī)开始规划的一(yī)期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准(zhǔn)备靠(kào)银行(xíng)贷款解决(jué)。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增(zēng)加(jiā)10亿元左右，同样(yàng)仰仗(zhàng)银行贷款。今(jīn)年(nián)3月30日公司公告(gào)称，传艺(yì)科技及子公孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重司拟向(xiàng)工商银行、农业银行等组成的联合银团申请不超过20亿元的项目(mù)贷款，用于公司钠电池项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵头(tóu)银(yín)行已审批通过，参团银行(xíng)处于正(zhèng)常的审批流(liú)程中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定增。今年3月(yuè)30日，公(gōng)司披露《2023年度向(xiàng)特定(dìng)对象发行股票预(yù)案》，拟募资(zī)不超过(guò)30亿元，其中的(de)24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿元，除(chú)了定增的24亿元(yuán)外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而(ér)为补(bǔ)这部分缺口，传艺科技甚至(zhì)将2020年定(dìng)增募投资(zī)金中的1.75亿元变更用于该项目(mù)。

　　简单加总(zǒng)便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能(néng)依赖融(róng)资(zī)。至于上述(shù)邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体A孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重PP向公司求证，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划(huà)到2024年末全部竣工投产，达产达效(xiào)后，可实现(xiàn)年(nián)销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠(nà)电项目真如邹伟民在近日的(de)演讲中所(suǒ)言照进现(xiàn)实，几年后公(gōng)司营(yíng)收将(jiāng)在当(dāng)前基础上翻(fān)十(shí)几倍。但近(jìn)来(lái)腰(yāo)斩(zhǎn)的股价显示，市场对这个故事并不再(zài)买账，除了资(zī)金实(shí)力有限公(gōng)司外，核(hé)心还在(zài)其(qí)大(dà)干快(kuài)上后(hòu)产能如(rú)何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池(chí)商业化元年的2023年(nián)，包(bāo)括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸多(duō)巨头在内，已纷纷(fēn)发产品(pǐn)、量产并大建(jiàn)产能，竞争者初(chū)露威胁(xié)，赛(sài)道已然开(kāi)始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下，但(dàn)宁德(dé)时(shí)代(dài)落地(dì)奇瑞车型、华语新能源配套雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经走在前面，率先在两轮(lún)电动(dòng)车(chē)和低速(sù)电(diàn)动车领(lǐng)域实现装(zhuāng)车应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与(yǔ)中祥航业、江(jiāng)苏新(xīn)能源、德博新能源签订项目(mù)合作或战略(lüè)合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者(zhě)问及客户情况时，公司都(dōu)以“目前订(dìng)单下(xià)游(yóu)运用覆盖储能、低(dī)速电动车(chē)及电动工具等多个领域”“公司钠离子电(diàn)池送样后客户的反馈普(pǔ)遍较为良好(hǎo)，并已与(yǔ)多名客(kè)户(hù)签订了销售(shòu)订单(dān)”“公司已与多家知名两(liǎng)轮(lún)电动车品牌(pái)开展送样和(hé)合作(zuò)意(yì)向(xiàng)洽(qià)谈等工作”等进行回复。至于具体的客户名称和订单金额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海钢(gāng)联(lián)新能源(yuán)事(shì)业部钠电池(chí)分析(xī)师(shī)汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落地产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资(zī)讯最新(xīn)发布数(shù)据则称，到2023年底，预计钠(nà)电池(chí)产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地(dì)产能(néng)大幅增加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产能(néng)利用率(lǜ)，钠电(diàn)池(chí)落地(dì)的产能中可以实现(xiàn)装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸(suān)电池的市场规模(mó)接(jiē)近(jìn)40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池不(bù)到5％，后面成本降下来(lái)才会有较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分自(zì)信(xìn)，其在调研记(jì)录中预测(cè)，预计2023年公司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年钠电池市场的绝大部(bù)分(fēn)份(fèn)额。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投资者关系(xì)活动记(jì)录表

　　需要(yào)注意的(de)是，沉寂多年的钠(nà)电池是在此前锂价飙涨的背景下作(zuò)为“替(tì)代”而被推到(dào)台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持续下(xià)行，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一时间，锂价持续下跌会(huì)否影(yǐng)响钠电池商业(yè)化(huà)进程(chéng)的讨论甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高(gāo)近日就(jiù)表示(shì)：“钠(nà)电池能够起到对锂电池的(de)平(píng)衡作用，平衡锂价(jià)，保证锂资源(yuán)的供应(yīng)安全，不太可能成为(wèi)主流。锂价(jià)一便宜，就会(huì)让钠离子(zi)的发展陷入被动。”但他也强(qiáng)调(diào)，“钠(nà)离子技(jì)术(shù)一(yī)定(dìng)要(yào)发展，因(yīn)为它是(shì)锂离子电池的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电(diàn)和钠(nà)电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比(bǐ)较(jiào)接近磷酸铁锂电池，高能量(liàng)密度的也(yě)接近三(sān)元523电池。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成(chéng)本大幅下降40％以上，所(suǒ)以目(mù)前已经和(hé)钠电池成(chéng)本基本(běn)相(xiāng)当；而由(yóu)于锂原料价格(gé)大幅下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电(diàn)池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在(zài)20万以下时，锂电池对钠电池有明显优(yōu)势。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠电池还(hái)有降本的空间。兴储世(shì)纪总裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模量产后钠(nà)离子电池正、负极材料(liào)价(jià)格可降(jiàng)至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠离子(zi)电池(chí)的(de)理论BOM成本(běn)将(jiāng)低至0.40元(yuán)/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价可能(néng)，但只要碳酸锂价格(gé)高于15万(wàn)元/吨，钠离子(zi)电池(chí)的成(chéng)本优势就依然存在，并且(qiě)随(suí)着(zhe)技术不断发展(zhǎn)、产(chǎn)业(yè)不断成熟，钠离子(zi)电池的降本空间有望进一步打开，该(gāi)成本临界点(diǎn)仍有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇(qí)也(yě)称，明年钠电(diàn)产(chǎn)业规模(mó)化完成后，能(néng)和锂离子电池的(de)成本拉开差(chà)距，接近铅酸电池的(de)成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后(hòu)的钠(nà)离子电池有(yǒu)一定优势(shì)；碳酸(suān)锂价格(gé)在10万左右(yòu)及以下时，钠离(lí)子电池在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括(kuò)传艺(yì)科(kē)技在内，诸多入局(jú)钠电池(chí)的企业都言锂价下跌无碍(ài)钠(nà)电池商业化进(jìn)程。但(dàn)随(suí)着锂价(jià)持续下降，钠电池利润率(lǜ)下降或(huò)也是必然的(de)。

　　以(yǐ)传艺(yì)科技为(wèi)例(lì)，其(qí)在1月9日的调研记录(lù)中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的(de)价(jià)格(gé)，一(yī)般给到客户的价格比磷酸铁(tiě)锂便宜(yí)25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价(jià)格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资定(dìng)力(lì) 过往(wǎng)项目频频“跳(tiào)票(piào)”

　　资金和产能(néng)消化之外，市(shì)场还担忧传艺科技(jì)项目投资的定(dìng)力。

　　尽管(guǎn)公(gōng)司对进军钠电领域(yù)雄心勃勃，然(rán)而(ér)钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履历发(fā)现(xiàn)，传艺(yì)科技(jì)在(zài)投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中(zhōng)将2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就变更募(mù)资用途(tú)，将(jiāng)FPC生产项(xiàng)目(mù)未(wèi)用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分(fēn)别用(yòng)于(yú)3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目(mù)，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目的实(shí)施地点从一厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将该项目的(de)实施地点变更为重庆(qìng)市合川区(qū)工业(yè)园区核心区高(gāo)阳(yáng)路(lù)30号(hào)，实(shí)施主(zhǔ)体则(zé)从(cóng)传艺科技变为全资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再(zài)生变(biàn)。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目(mù)（已投入(rù)募(mù)资(zī)7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金全(quán)部投(tóu)入轻薄(báo)型键盘生(shēng)产项目的建设，并将(jiāng)后(hòu)者的产能(néng)从1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺科技再融(róng)资(zī)，定增募资6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿元用于年产18万平方米中(zhōng)高(gāo)端印(yìn)制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目。但次年6月(yuè)，公司将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开区凌波路33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技(jì)再(zài)“变卦(guà)”，又将该项目剩(shèng)余募(mù)资(zī)（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变(biàn)更用于(yú)投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更(gèng)募投(tóu)计划的地(dì)点、资金乃(nǎi)至项目，直(zhí)接的后果(guǒ)就是原(yuán)有(yǒu)的投(tóu)入打水(shuǐ)飘、投(tóu)资效(xiào)率低下以(yǐ)及建成(chéng)项目(mù)实际(jì)效益与预计(jì)天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目建设(shè)期仅12个月，达产年可实现销售收(shōu)入2.24亿元(yuán)。定期(qī)报告显(xiǎn)示(shì)，2018年(nián)6月30日，该项目就已经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据(jù)定增方案，年产18万(wàn)平(píng)方米中高端印制电路(lù)板(bǎn)建(jiàn)设项目建设(shè)期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实现(xiàn)营(yíng)收7.48亿元(yuán)，项目(mù)净(jìng)利润1.31亿元。然(rán)两年多时间过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的(de)预期相去甚远。

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