昨夜(yè)今晨(chén贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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