财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)1为什么梅西的人缘远比c罗好7%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增1为什么梅西的人缘远比c罗好3%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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