核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提竹荪煮多久就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持竹荪煮多久股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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