财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一线(xi长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心àn)城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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