银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股撒贝宁个人资料简历价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也撒贝宁个人资料简历就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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