昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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