银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近一周期是什么意思是多少天30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威一周期是什么意思是多少天胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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