5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

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　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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