来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和(hé)经(jīng)济工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的(de)力(lì)量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视(s高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱hì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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