美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖原(yuán)则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然(rán)降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前暗示未(wèi)来(lái)还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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