金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价(jià)格(gé)回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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