财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转型已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端3千克是多少斤 1千克是一斤吗化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司(3千克是多少斤 1千克是一斤吗sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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