美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的(de)货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yín无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗g)利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联(无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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