四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销阴肖是指哪几个肖费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先(阴肖是指哪几个肖xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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