近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布(bù)了(le)一季报。在(zài)一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的(de)余(yú)额，本期利(lì)润为本(běn)期已实现收益(yì)加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字息(xī)在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需(xū)求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度(dù)白(bái)银在初(chū)期(qī)两(liǎng)个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配置。

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