银行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思部(bù)分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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