四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次(c黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月ì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行(黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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