财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(sh2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口ōu)益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款(2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口kuǎn)成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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