大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需(xū)求同过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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