财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思>正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(b寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思ì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这(寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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