上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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