财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一世周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度(dù)或(huò周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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