作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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