调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调(diào)明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去(qù)年四季(jì)度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价(猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力。

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