国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的内(nèi)部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松(sōng)了对(duì)中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复(fù)杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累积过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告(gào)或警(jǐng)告(gào)，数量是其(qí)他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样(yàng)监督和(hé)监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行强(qiáng)化适用的(de)标(biāo)准，联储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划(huà)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增(z河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖ēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推进包(bāo)括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布(bù)的(de)数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可能(néng)性。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建(河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖jiàn)投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由(yóu)于反映(yìng)核心个(gè)人(rén)消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银(yín)行业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过(guò)预(yù)期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择(zé)时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗(àn)示(shì)。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其愿意容(róng)忍更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的(de)货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的(de)程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好(hǎo)会(huì)再(zài)度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依(yī)旧不足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来(lái)政策(cè)路(lù)径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意(yì)外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵(guì)金属价(jià)格(gé)形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决(jué)策思路(lù)。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美(měi)债实(shí)际(jì)利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系(xì)正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金(jīn)以及(jí)美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力(lì)的回落压(yā)力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的(de)官方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重要(yào)事(shì)件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一(yī)关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给(gěi)出(chū)的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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