大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yī练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益ng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基(jī)于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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