上市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值美国管得了比尔盖茨吗水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正美国管得了比尔盖茨吗股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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