来源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息(xī)25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压(yā)力太大。

　　本(běn)次美联储声明较(jiào)3月有何变化？第一，重申经(jīng)济(jì)依然稳健，表述修改为(wèi)“一季度经济温和增(zēng)长，就业强劲(jìn)，失业(yè)率在(zài)低位”。第二(èr)，重申美国银行稳健，明确银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)导致家庭和(hé)企业(yè)信(xìn)贷的(de)收紧。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改货币政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政(zhèng)策的(de)滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一(yī)些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？关于经济，认为经济可(kě)能面临来(lái)自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需(xū)要时间来体(tǐ)现；预计(jì)美国经济温和增长，有(yǒu)可能避(bì)免(miǎn)衰退，或(huò)者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次(cì)加息依然是共识；认为原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到（或已经接近(jìn)达到）。关于(yú)降息，强调劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于(yú)目标，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息并不合适(shì)。关于银行和债务上限，强(qiáng)调地区性银行(xíng)发(fā)挥非常重要的作用，不希(xī)望(wàng)大型(xíng)银行进行(xíng)大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所(suǒ)改善(shàn)，美国银行系(xì)统健康且具有弹(dàn)性。强调应(yīng)及时提(tí)高(gāo)债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的(de)高点。此(cǐ)外，上(shàng)调准(zhǔn)备金(jīn)余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷(dài)利(lì)率至(zhì)5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续减持美国国债、机(jī)构债务和机构抵押贷款支持证券，上(shàng)限(xiàn)为950亿美(měi)元（600亿(yì)美(měi)元国(guó)债和河北保定技校排名，保定技校前十名(hé)350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联(lián)储坚持加(jiā)息的关(guān)键仍在于(yú)通(tōng)胀压力较(jiào)大。例如，3月(yuè)美国核心通胀(zhàng)季(jì)调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经连(lián)续4个月(yuè)处于高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年(nián)代以来最快(kuài)的一次(cì)，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关(guān)于经(jīng)济方面(miàn)，重申经济依然稳健(jiàn)。不(bù)过表述修改(gǎi)为“1季度(dù)经济活(huó)动(dòng)以适度的(de)速度增(zēng)长(zhǎng)，最近几个(gè)月就业增(zēng)长强劲(jìn)，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于(yú)通胀(zhàng)方面(miàn)，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于(yú)恢复2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于(yú)加息方(fāng)面，或将停止加息(xī)。重申委员会(huì)将评估(gū)货币(bì)政策的滞后(hòu)影响，“在确定额外的政策紧缩在多(duō)大程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将(jiāng)考虑货币政策的(de)累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会预(yù)计，一(yī)些额外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当(dāng)的，以(yǐ)实现(xiàn)一种货币政策立场”，表明美(měi)联(lián)储加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美(měi)国银行稳健。“美国银(yín)行(xíng)体系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和企业信贷的(de)收(shōu)紧（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就(jiù)业(yè)和通胀的影响存在(zài)不确定性，“家庭(tín河北保定技校排名，保定技校前十名g)和企(qǐ)业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动(dòng)、就业和通(tōng)胀，这些(xiē)影响的(de)程(chéng)度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔认为，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要(yào)时间来体现(xiàn)（尤(yóu)其是(shì)住房和投资领域）。不(bù)过明确指出，如果(guǒ)美国(guó)出现经济(jì)衰退，希望(wàng)是温和的；强调(diào)，美国可能(néng)会出现轻微的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于(yú)加息(xī)，或已经达到限制性水平。美联储(chǔ)在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停止加息(xī)的问题；不(bù)过，鲍(bào)威尔指出本次加(jiā)息依然(rán)是共识，所有人全票通过，一些政策制定(dìng)者谈到(dào)停止加息，但不(bù)是本次(cì)会(huì)议。

　　对(duì)于未来利(lì)率终点的问题，鲍威(wēi)尔(ěr)认为原则(zé)上(shàng)不需要利率提高那么(me)高(gāo)，正在(zài)评估是否达到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近(jìn)达到），也(yě)就意味着(zhe)也许可以暂停加(jiā)息了(le)。后续政策(cè)变化的关键仍是审视数(shù)据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率仍在(zài)低位(wèi)，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于(yú)目标水平(píng)，降低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作(zuò)用，不(bù)希望大(dà)型银行进行(xíng)大(dà)规(guī)模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机(jī)的影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关(guān)于(yú)债务(wù)上限风险，鲍威尔强调(diào)应(yīng)及时提高债务(wù)上限，如果(guǒ)没有(yǒu)达成(chéng)债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦(lún)也强调，如(rú)果(guǒ)国(guó)会不尽早采取(qǔ)行(xíng)动提(tí)高债务上(shàng)限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政(zhèng)府触及31.4万(wàn)亿(yì)美元的法定举债上(shàng)限，美(měi)国财政部于今年1月宣(xuān)布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违(wéi)约。美(měi)国国会预算办公室5月1日发布的最(zuì)新(xīn)报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资(zī)金的风(fēng)险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)演(yǎn)变(biàn)成系统性风(fēng)险的概率或有限，但中小银行破(pò)产或依然会出(chū)现。目(mù)前市场(chǎng)依(yī)然预期美(měi)联储(chǔ)6-7月维(wéi)持利(lì)率水平(píng)不变，9月开(kāi)始降(jiàng)息（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们(men)认为，美国(guó)经济虽(suī)在下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 河北保定技校排名，保定技校前十名