美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经(jīng)225指数创(chuàn七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图g)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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